市场分析：俄乌冲突对资本市场格局的破坏与投机

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作者：中国外汇投资研究院特约金融分析师 郭昊

此次乌俄两国间的局势用“一波三折”形容更为贴切。因而资本市场的投资和投资行为较为短期和敏感，其中风险资产和避险资产涨跌分化明显，如美欧股市涨跌表现参差不同，比特币等加密货币抛售加剧，黄金和美元受到市场青睐，但债市并未得到市场支持。由此，市场对各类资产在异常时期的投资明显不同，尤其是供应链和供需态势充满变数，这可能加剧各国央行政策调整之际的商品复杂局面，大宗商品市场可能受到干扰突出。未来资本市场新格局需要发现、跟踪并理性应对。

乌俄地缘政治的急剧恶化严重波及美股主动调整与被动受制局面，但更大的冲击则是对欧洲资本市场的压制，同时令欧洲的美元回流美国。加之美联储3月加息50个基点预期已达100%概率，伴随2年期美债收益率上升态势，美元对多数发达市场货币维持稳定偏强。美元走强吸引更多海外资本流入，这为未来美股反弹或重启中长期涨势储备充足资金。尤其是后疫情时代，美国仍有较多财政措施需要筹备资金，欧洲市场资金回流美国债市有利于其财政发行更多国债之际，整体资本市场的受到财政挤出不良干扰，这也减轻了美联储紧缩的后顾之忧。预计俄乌局势对双方资本市场将形成严重打击，欧洲股市短中期影响不良居多，对美股中长期影响有限。

乌俄此次矛盾对加密货币或数字货币刺激较大，但这可能使得欧洲主要国家加快央行数字货币体系建设，毕竟非中央性质的数字货币难以通过政策高效调控，且全球性联动特性也干扰其他金融市场的稳定。尤其是美欧及加拿大日本等国家即将加码对俄罗斯实施金融及经济制裁，这必将扰乱俄罗斯资本市场资金流动，俄罗斯需要谋求布局更加便利且能够减轻被制裁影响的资金结算体系 。当前美欧等国家对数字货币市场的监管尚不完善，因而为俄罗斯通过这个市场联通国际资本的提供了可行性。仅从短期趋势而言，预计比特币等数字货币仍有下跌空间，但俄乌事件僵持不下可能会给数字货币“地下交易”带来机会，也是各国重新审视数字货币市场的一个“契机”。

当前黄金价格上至1900美元，所谓乱世买黄金得到市场认可，但情绪化波动能否推升金价冲上2000美元关口尚难确定。虽然目前难以揣摩俄乌事件未来走向进程，但最终收官后黄金的避险性需求将有所回落，届时黄金将修复其溢价空间。预计未来美联储乃全球货币紧缩仍是黄金常态关键影响因素，在俄乌局势升级之前，市场已逐步增持黄金资产以应对意外风险。尤其是美元、美股、美债等资产价格与金价的联动关系将逐步恢复，美元升值或对金价有所压制。

在全球经济金融共同繁荣发展这一议题上，俄乌充当了世界原材料生产基地。前者在磷灰石、铁矿石、贵金属和有色金属等领域占据举足轻重地位，后者煤、铁和铝的资源储量也具有较高的世界地位，也是玉米和油脂油料等农产品重要出口国。因而俄乌争端对能源之外的大宗商品市场影响也十分显著，不排除未来双方增设贸易壁垒以干扰相关产业发展，进而形成产品供不应求局面。预计欧洲在经历过重要资源受制所带来的交易不便与经济束缚后，有望发展多方合作关系，为能源进口贸易寻找新出路。从资本投资的角度而言，预计大宗商品短期动荡加剧，未来中长期仍存上涨空间，这也将为市场投资和投机创造机会。

综上所述，俄乌事件扰乱了资本市场正常波动趋势，风险资产短期抛售情绪加剧，而避险资产需求有所提升。但未来风险事件平息后资本市场投资将恢复理性谨慎，预计美欧股市、债市和汇市将呈现更加明显的强弱对比分化局面，俄乌资产颓势或相对持久，且为美国资本战略设计“做嫁衣”。但俄乌在资源领域的主导或主观能动性较强，未来双方可能探寻新的外贸路径，全球商品市场短、中和长期的涨跌周期可能对经济产生难以预料影响。

责任编辑：郭建