食品饮料行业2022年投资策略：把握分化下的高确定性 关注细分龙头成长

　　2021 年年初至今，食品饮料板块呈现一定幅度回调。截至2021 年10 月20 日收盘，食品饮料指数(申万一级子行业)跌幅12.03%，在行业指数中排名第24。

　　截至10 月20 日，板块估值水平(PE TTM)较年初下降21.71%。业绩方面，2021 年Q1/Q2 板块营收同比增长23.59%/7.50%，归母净利润同比增长26.75%/3.87%。细分板块来看，2021 年初至今各子板块均有下滑，除食品综合和调味品外其余板块估值水平均有回落，21Q1 多数板块收入及归母净利润增长较为显著，21Q2 白酒板块表现相对突出。

　　白酒板块：结构性分化下把握高确定性。1)2021 年白酒板块以消化估值为主，消费/周期风格估值之比出现转换，从国际视角看高端白酒22 年估值水平依旧具备支撑。2)白酒主流消费群体数量呈现下跌趋势，新一轮行业增长主要来自价格上涨与产品升级，行业集中度提升，板块分化明显。3)高端白酒：景气延续，具备长期配置价值。行业挤压式增长下，高端白酒赛道优势更加明显，不同于一般消费品，高端白酒具备金融属性，价格为酒企的生命线。展望2022 年，飞天茅台确立价格天花板，千元市场以普五为价格标杆。酒企更加重视团购渠道、核心消费者培育，同时增强渠道管控、注重量价调节。预期2022 年销量维持平稳增速，并通过调整渠道及产品投放结构实现均价提升。4)次高端白酒：结构升级，关注龙头。预期2022 年低基数红利减弱，产品升级为主旋律，基地市场深厚的品牌具备较强抵御风险能力，全国性名酒加快布局，省外扩张下高成长性有望持续。酱酒规模继续扩张，品牌有所分化，头部品牌更加享受行业红利。

　　大众品板块：赛道优势逐渐释放，关注细分龙头成长加速。1)啤酒：当前啤酒行业已从增量市场转为存量市场，随着各企业重心从抢占市场份额转向产品升级、提升盈利水平，产品结构高端化升级成为各酒企发力的重点。展望2022 年，高端产品放量态势持续，我们继续看好啤酒板块。2)调味品：龙头海天于2021年10 月率先提价，海天提价打开了行业提价空间。提价之后，一方面可以缓解原材料成本大幅上涨的压力，另一方面可以帮助重塑渠道价格体系。展望2022年，考虑到低基数、提价改善报表端、企业2021 年下半年开始拥抱社区团购渠道，我们认为调味品行业整体机会将显著好于2021 年，值得关注。

　　投资建议：1)白酒板块：高端白酒推荐高确定性、估值合理的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，次高端白酒推荐品牌分化下增长势头强劲的山西汾酒，以及基本面向好、估值相对较低的洋河股份。 2)大众品板块：啤酒高端化升级趋势延续，推荐华润啤酒(H)、青岛啤酒(A)、重庆啤酒，建议关注百威亚太(H)。

　　调味品龙头提价将打开行业提价空间，推荐海天味业，建议关注颐海国际(H)、千禾味业。

　　风险分析：宏观经济增速下行风险，国内疫情再次蔓延，成本上涨风险

（文章来源：光大证券）

(原标题：食品饮料行业2022年投资策略：把握分化下的高确定性 关注细分龙头成长)