对话Choice“最佳分析师”| 东方证券谢宁铃：社服板块中长期渐进式复苏 关注锤炼“内功”的好公司

导语

　　2021第九届Choice“最佳分析师”评选活动已经结束，第九届Choice“最佳分析师”榜单于2022年1月18日隆重揭晓。

　　疫情反复，社会服务板块复苏何时到来？消费疲软对板块的影响有多大？哪些细分领域被看好？行业投资有哪些指标值得关注？对此，本期东方财富Choice数据对话2021年度社会服务板块第一名东方证券首席分析师谢宁铃，邀您共享思维盛宴！

　　谢宁铃表示，社会服务行业属可选消费、深受经济形势影响，板块复苏一方面需要疫情平稳，另一方面看政府在经济稳增长上的持续发力。经济复苏以后，外出活跃度加强，社服板块弹性较大，我们比较关心哪些公司是真正利用疫情这几年扎实锤炼了内功。

分析师简介

对话最佳分析师

　　问：

　　首先恭喜您荣获2021年最佳分析师的称号，疫情对您的工作有何影响？

　　谢宁铃：

　　首先，特别感谢东方财富给我颁了这样一个奖项，很荣幸，也觉得在疫情期间获得这个奖项不容易。因为，第一是我们所研究的板块---社服板块，发生了翻天覆地的变化，这三年疫情期间，板块内的公司方方面面都受到了冲击和影响。

　　第二，我们的工作是行业和公司研究，这块来说券商的日常工作也受到了影响。比如说调研、路演等活动，到实地去的频度比疫情前大幅度下降，方式也发生了根本性的变化，很多线下的活动改成了线上，就像我们现在这样，在网络上进行沟通。当然，虽然方式变了、不能面对面交流，但是我们跟上市公司之间、跟客户(基金、保险公司)之间仍然保持非常高频度的沟通，联系并没有减少。

　　问：

　　这两年社会服务行业受疫情影响较大，您如何展望行业未来？

　　谢宁铃：

　　首先要判断疫情的进展难度很大，市场之前有过于悲观的时候，也有过于乐观的时候，这些都被疫情反复修正。只能说从当下看，我们坚信中国防疫形势前途光明，但目前大家预期2022年全年疫情大概率是一个仍有反复的过程。

　　2023年及以后，旅游行业何时会渐渐恢复到接近2019年的水平，这个时间的长短，一方面取决于新冠病毒的进化演变，其中，乐观预期是希望/假设下一代毒性不再加强；另一方面，取决于防疫政策的改进、以及所影响的社交/外出活跃度的加强程度。

　　我们相信，伴随疫苗加强针普及率提升、特效药在国内研发和上市、分级诊疗/方舱储备/ICU床位等医疗资源战略储备加强，这些常规性准备都做的比较充分的前提下，中长期防疫政策可能会有一些适度的、逐步的、渐进的改进，线下的消费、出行、旅游也会有更加明朗的前景和美好的预期。

　　问：

　　消费疲软对行业的影响如何？

　　谢宁铃：

　　社会服务行业毕竟属于可选消费，如果经济形势一般，老百姓收入受到影响，作为可选消费必然也受到影响。未来的向好，一方面需要疫情平稳下来，另一方面是看政府在经济稳增长上的持续发力。

　　当然，政策的发力、改进和传导，需要有一个过程。未来随着居民收入的改善，消费信心的回升，我相信可以实现老百姓有活干、有钱挣、有心花，这样一个比较回暖的局面。

　　问：

　　2022年行业哪些细分领域值得关注？

　　谢宁铃：

　　一定程度上，股票赚的是预期的钱，预期基本面会产生什么样的变化。“对中长期防疫政策逐步改进和疫情后行业复苏的预期，驱动了股价反弹先于基本面复苏”---这个是我们去年12月在“2022年全年投资策略判断”中提出的，至少从去年底到22年4月这4个月的时间，社服板块都在演绎这样一个主题。

　　我们认为未来仍然会继续这个主题。

　　因为，第一，经过两三年疫情的反复，市场对一些短期的数据、悲观预期一定会逐渐钝化。比如说跨境游、景区等旅游股，虽然旅游市场还受到疫情冲击，但正因为受损最严重，所以对于它来说相当于是从0起步的过程，底部起来的预期差也会比较大。从这点而言，我们就可以赚预期的钱。

　　第二，我们可以看到政府实实在在做了一些扎实的工作---- 比如说3月15日出台了《新冠肺炎诊疗方案试行第九版》，根据病毒的演变进行诊疗方案调整，这是实事求是；比如说沿海各出入境城市在兴建“国际健康驿站”做好外防输入、各大城市都在大力推进60岁以上人口的疫苗普及，这是打好医疗基础；比如说稳增长方面的减税、降费、国有企业退让租金等，这是扶持民生。我们相信，日积月累会有一个量变到质变的过程，有利于整个经济的复苏。

　　中长期而言，经济复苏以后，外出活跃度加强，对于社服板块，比如像酒店、出行等个股来说，都是会有机会的。

　　另外一方面，我们也需要关心哪些公司是真正利用疫情这几年扎实锤炼了内功。

　　比方说边界上是否做了拓展，商业模式上是否做了创新，成本上面是否真正优化。像一些免税龙头在海南地区的深耕、对大店的投建、线上业务的创新发展，就是这方面的尝试。像一些酒店龙头，加速开店，集中度提升，同时在成本费用的优化上也做了很多工作。像一些演艺类的公司，可能利用这段时间扎实排练了新的舞台剧或者新的演艺方式，规划了园区的动线，这都是我们比较欣喜看到的改变。疫情复苏后，这些努力就会转化成盈利的能力。

　　问：

　　行业投资有哪些指标值得关注？

　　谢宁铃：

　　第一个首先要看业绩恢复和成长的情况，最主要的是收入和利润较2019年的恢复程度，或者是当年的YOY的增速，最好是恢复的速度比较快，甚至较疫情前还有增长的态势。因为社服板块是消费品，消费品收入增速是非常重要的指标。

　　第二块是ROE，需要有比较稳定的和较高的回报水平。第三，可能还要看利润的复合增速，因为我们需要的是业绩的持续健康成长，而不只是短期的炒作。