传媒行业：游戏盈利情况显着改善 版号落地提振市场信心

　　投资要点

　　投资建议：4 月底政治局会议为传媒行业释放出诸多积极信号，习近平总书记 5月将弘扬民族精神、坚定文化自信提升到战略层面，6 月强调了数据基础制度建设在国家发展与安全大局中的重要作用。一系列重要指引将带来可观的文化产业投资机会，建议把握四条主线：1)重点看好与历史传承紧密结合，运用数字技术弘扬中华文化的传媒子板块和标的，建议关注三人行、光线传媒、果麦文化等；2)版号逐月恢复可期，重点游戏公司上半年业绩超预期，游戏板块将迎戴维斯双击，叠加疫情下游戏时长增多，推荐三七互娱、吉比特，建议关注姚记科技、恺英网络等；3)消费边际复苏、广告需求提振，建议关注前期受疫情影响标的或板块的反弹机会，推荐分众传媒、壹网壹创和值得买，建议关注青木股份；4)作为A 股平台经济代表，芒果超媒重磅综艺不断，驱动估值业绩双升。

　　板块走势：2022.7.11 至2022.7.17 申万传媒行业下降4.38%，表现弱于沪深300(-4.07%)，弱于创业板(-2.03%)。子板块中，涨幅居前的是广电板块，跌幅相对较小的是教育出版板块、新闻网站板块、电商产业链板块和游戏板块，跌幅居前的是2B 板块、广告营销板块、网红产业链板块、影视板块和新媒体平台板块。SW 传媒中涨幅居前的是恒大高新、贵广网络、实益达、果麦文化和福石控股；跌幅居前的是星期六、中文在线、ST 联建、天娱数科和湖北广电。

　　重点数据跟踪：1)2022.7.11 至2022.7.17 日共有67 款新游戏版号获批。

　　据我们统计，2018 年版号恢复后，2019 年初至2022 年7 月17 日实际审批59 批，一共3524 款国内游戏。其中2020 年至今共审批33 批，一共2159 款国内游戏。2021 年至今，腾讯、网易和完美世界游戏过审数量分别是20 款、11 款和3 款，吉比特和三七互娱分别为14 款和3 款，四三九九游戏过审数量为8 款，畅游过审数量为6 款。2)从综艺来看，2022年7 月11 日-7 月17 日整体芒果TV 表现强势，依然领跑市场。芒果TV本周进入TOP50 的共有综艺11 部，《乘风破浪第3 季》本周排名位居全网第1，腾讯视频本周主要综艺10 部，《战至巅峰》周末排名全网第8，爱奇艺本周主要综艺3 部，《萌探探探案第2 季》周末排名全网第6，优酷视频本周主要综艺3 部，《怦然心动20 岁第2 季》周末排名全网第18.3)从剧集来看，2022 年7 月11 日-7 月17 日，腾讯视频表现最佳，有6 部剧集进入TOP20，优酷视频有5 部剧集进入TOP20，爱奇艺有2部剧集进入TOP20，芒果TV 有2 部剧集进入TOP20。

　　游戏板块：游戏出海+精品研发+格局改善是行业发展长期主线：上半年全球手游行业出现新风向，为游戏产业明确了前进方向，新游上线以及买量回收引领行业向好。游戏版号的重启有望推动行业持续健康发展，推荐研发型龙头三七互娱、吉比特、完美世界，建议关注姚记科技、恺英网络、电魂网络、世纪华通。

　　视频板块：一季度芒果超媒受疫情影响，重磅综艺排播延后，但短期外部因素扰动不改长期向好逻辑；公司主动升级标杆节目，以内容创新为引，展现家国情怀，力图打造导向鲜明的精品综艺，体现较强合规意识；公司积极布局元宇宙等前沿技术，在虚拟人、数字主持人、数字藏品平台等赛道发力探索。芒果超媒具备持续成长潜力，4 月起《声生不息》《向往的生活》《姐姐3》等大作接连推出，《披荆斩棘2》有望暑期上线，同时剧集储备丰富，Q3 业绩预期高增长，继续推荐。

　　生活圈媒体：流量成本快速攀升，梯媒广告性价比凸显，分众传媒领跑梯媒赛道，加速向消费客户转移，享受新消费、新能源、国潮崛起和扩屏提价红利，长期价值优秀。稳增长扩内需战略，有望强化梯媒广告的消费投放逻辑、带来超预期业绩释放。分众计划登陆香港联交所，有助拓宽融资渠道、开拓海外市场，走国际化之路打开成长天花板。

　　风险提示：政策监管趋严，游戏版号进展低于预期，影视剧播出效果低于预期，宏观经济波动

（文章来源：兴业证券）